Alleima (OTC: SAMHF) là một công ty tương đối mới vì nó được tách ra khỏi Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) vào nửa cuối năm 2022. Việc tách Alleima khỏi Sandvik sẽ cho phép công ty đầu tiên hiện thực hóa công ty- tham vọng tăng trưởng chiến lược cụ thể và không chỉ là một bộ phận của tập đoàn Sandvik lớn hơn.
Alleima là nhà sản xuất thép không gỉ tiên tiến, hợp kim đặc biệt và hệ thống sưởi ấm.Trong khi thị trường thép không gỉ tổng thể sản xuất 50 triệu tấn mỗi năm thì lĩnh vực được gọi là thép không gỉ “tiên tiến” chỉ đạt 2-4 triệu tấn mỗi năm, nơi Alleima đang hoạt động.
Thị trường hợp kim đặc biệt tách biệt với thị trường thép không gỉ chất lượng cao vì thị trường này cũng bao gồm các hợp kim như titan, zirconi và niken.Alleima tập trung vào thị trường ngách của lò nướng công nghiệp.Điều này có nghĩa là Alleima tập trung vào sản xuất ống liền mạch và ống thép không gỉ, đây là một phân khúc thị trường rất cụ thể (ví dụ: bộ trao đổi nhiệt, ống dẫn dầu khí hoặc thậm chí thép đặc biệt cho dao làm bếp).
Cổ phiếu Alleima được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Stockholm với mã chứng khoán ALLEI.Hiện tại chỉ có dưới 251 triệu cổ phiếu đang lưu hành, dẫn đến giá trị vốn hóa thị trường hiện tại là 10 tỷ SEK.Với tỷ giá hối đoái hiện tại là 10,7 SEK đổi 1 USD, vốn hóa thị trường hiện tại là khoảng 935 triệu USD (tôi sẽ sử dụng SEK làm tiền tệ cơ sở trong bài viết này).Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày ở Stockholm là khoảng 1,2 triệu cổ phiếu mỗi ngày, mang lại giá trị tiền mặt khoảng 5 triệu USD.
Mặc dù Alleima có thể tăng giá nhưng tỷ suất lợi nhuận vẫn ở mức thấp.Trong quý 3, công ty báo cáo doanh thu chỉ dưới 4,3 tỷ SEK và mặc dù tăng khoảng 1/3 so với quý 3 năm ngoái nhưng giá vốn hàng bán đã tăng hơn 50%, dẫn đến lợi nhuận chung giảm.
Thật không may, các chi phí khác cũng tăng lên, dẫn đến khoản lỗ hoạt động là 26 triệu SEK.Theo Alleima, có tính đến các khoản mục không định kỳ đáng kể (bao gồm cả chi phí tách ra liên quan đến việc tách Alleima khỏi Sandvik trên thực tế), EBIT cơ bản và được điều chỉnh là 195 triệu SEK.Đây thực sự là một kết quả tốt so với quý 3 năm ngoái, bao gồm các khoản phải trả một lần là 172 triệu SEK, nghĩa là EBIT trong quý 3 năm 2021 sẽ chỉ là 123 triệu SEK.Điều này khẳng định mức tăng EBIT gần 50% trong quý 3 năm 2022 trên cơ sở điều chỉnh.
Điều này cũng có nghĩa là chúng ta nên coi nhẹ khoản lỗ ròng 154 triệu SEK vì kết quả tiềm năng có thể hòa vốn hoặc gần bằng mức đó.Điều này là bình thường, vì ở đây có hiệu ứng theo mùa: theo truyền thống, những tháng mùa hè ở Alleim là yếu nhất, vì đây là mùa hè ở bán cầu bắc.
Điều này cũng ảnh hưởng đến sự phát triển của vốn lưu động vì Alleima theo truyền thống xây dựng mức tồn kho trong nửa đầu năm và sau đó kiếm tiền từ những tài sản đó trong nửa cuối năm.
Đó là lý do tại sao chúng tôi không thể chỉ ngoại suy kết quả hàng quý hoặc thậm chí kết quả 9 tháng đầu năm 2022 để tính toán hiệu suất cho cả năm.
Như đã nói, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 9 tháng đầu năm 2022 cung cấp cái nhìn sâu sắc thú vị về cách thức hoạt động của công ty trên cơ sở cơ bản.Biểu đồ bên dưới hiển thị báo cáo lưu chuyển tiền tệ và bạn có thể thấy rằng dòng tiền được báo cáo từ hoạt động kinh doanh âm ở mức 419 triệu SEK.Bạn cũng thấy vốn lưu động tích lũy gần 2,1 tỷ SEK, có nghĩa là dòng tiền hoạt động được điều chỉnh là khoảng 1,67 tỷ SEK và chỉ hơn 1,6 tỷ SEK sau khi trừ đi các khoản tiền thuê.
Khoản đầu tư vốn hàng năm (duy trì + tăng trưởng) ước tính là 600 triệu SEK, có nghĩa là vốn đầu tư bình thường trong ba quý đầu tiên sẽ là 450 triệu SEK, nhiều hơn một chút so với 348 triệu SEK mà công ty thực sự chi ra.Dựa trên những kết quả này, dòng tiền tự do chuẩn hóa trong 9 tháng đầu năm là khoảng 1,15 tỷ SEK.
Quý 4 vẫn có thể gặp một chút khó khăn vì Alleima dự đoán 150 triệu SEK sẽ có tác động tiêu cực đến kết quả quý 4 do tỷ giá hối đoái, mức tồn kho và giá kim loại.Tuy nhiên, thường có lượng đơn đặt hàng khá mạnh và tỷ suất lợi nhuận cao hơn do mùa đông ở Bắc bán cầu.Tôi nghĩ chúng ta có thể phải đợi đến năm 2023 (thậm chí có thể là cuối năm 2023) để xem công ty xử lý cơn gió ngược tạm thời hiện tại như thế nào.
Điều này không có nghĩa là Alleima đang ở trong tình trạng tồi tệ.Bất chấp những khó khăn tạm thời, tôi kỳ vọng Alleima sẽ có lãi trong quý 4 với thu nhập ròng là 1,1-1,2 tỷ SEK, cao hơn một chút trong năm tài chính hiện tại.Thu nhập ròng 1,15 tỷ SEK thể hiện thu nhập trên mỗi cổ phiếu khoảng 4,6 SEK, cho thấy cổ phiếu đang giao dịch ở mức gấp khoảng 8,5 lần thu nhập.
Một trong những yếu tố mà tôi đánh giá cao nhất đó là khả năng giữ thăng bằng rất chắc chắn của Alleima.Sandvik đã hành động công bằng khi quyết định tách khỏi Alleima, với bảng cân đối kế toán là 1,1 tỷ SEK tiền mặt và 1,5 tỷ SEK nợ hiện tại và dài hạn vào cuối quý 3.Điều này có nghĩa là nợ ròng chỉ khoảng 400 triệu SEK, nhưng Alleima cũng bao gồm các khoản nợ thuê và lương hưu trong phần trình bày về công ty.Theo công ty, tổng nợ ròng ước tính là 325 triệu SEK.Tôi đang chờ báo cáo thường niên đầy đủ để đi sâu vào khoản nợ ròng “chính thức” và tôi cũng muốn xem những thay đổi về lãi suất có thể ảnh hưởng như thế nào đến thâm hụt lương hưu.
Trong mọi trường hợp, tình hình tài chính ròng của Alleima (không bao gồm nợ lương hưu) có khả năng thể hiện trạng thái tiền mặt ròng dương (mặc dù điều này vẫn có thể thay đổi về vốn lưu động).Việc điều hành công ty không mắc nợ cũng sẽ khẳng định chính sách cổ tức của Alleima là phân phối 50% lợi nhuận thông thường.Nếu ước tính của tôi cho năm tài chính 2023 là chính xác, chúng tôi kỳ vọng mức chi trả cổ tức là 2,2–2,3 SEK trên mỗi cổ phiếu, dẫn đến tỷ suất cổ tức là 5,5–6%.Thuế suất tiêu chuẩn đánh trên cổ tức đối với người không cư trú ở Thụy Điển là 30%.
Mặc dù có thể mất một thời gian để Alleima thực sự cho thị trường thấy dòng tiền tự do mà nó có thể tạo ra, nhưng cổ phiếu này có vẻ tương đối hấp dẫn.Giả sử trạng thái tiền mặt ròng là 500 triệu SEK vào cuối năm tới và EBITDA chuẩn hóa và điều chỉnh là 2,3 tỷ SEK, công ty đang giao dịch ở mức EBITDA thấp hơn 4 lần EBITDA của nó.Kết quả dòng tiền tự do có thể vượt quá 1 tỷ SEK vào năm 2023, điều này sẽ mở đường cho mức cổ tức hấp dẫn và củng cố hơn nữa bảng cân đối kế toán.
Hiện tại tôi không có vị trí nào ở Alleima, nhưng tôi nghĩ việc tách Sandvik thành một công ty độc lập sẽ có nhiều lợi ích.
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này thảo luận về một hoặc nhiều chứng khoán không được giao dịch trên các sàn giao dịch lớn của Hoa Kỳ.Hãy nhận biết những rủi ro liên quan đến các chương trình khuyến mãi này.
Hãy cân nhắc tham gia Ý tưởng vốn hóa nhỏ ở Châu Âu để có quyền truy cập độc quyền vào nghiên cứu có thể hành động về các cơ hội đầu tư hấp dẫn tập trung vào Châu Âu và sử dụng tính năng trò chuyện trực tiếp để thảo luận về ý tưởng với những người cùng chí hướng!
Tiết lộ: Tôi/chúng tôi không có vị thế cổ phiếu, quyền chọn hoặc các sản phẩm phái sinh tương tự ở bất kỳ công ty nào ở trên và chúng tôi không có kế hoạch đảm nhận các vị thế đó trong vòng 72 giờ tới.Bài viết này do tôi viết và bày tỏ quan điểm của riêng tôi.Tôi không nhận được bất kỳ khoản bồi thường nào (ngoại trừ Seeking Alpha).Tôi không có mối quan hệ kinh doanh với bất kỳ công ty nào được liệt kê trong bài viết này.
Thời gian đăng: Jan-09-2023